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重回有管理的浮动汇率制度盛

2019-01-14 13:23:14

  重回有管理的浮动汇率制度

  巴曙松国务院发展研究中心金融研究所副所长

  人民币的汇率调整,已经引起广泛的国际关注。

  从国际经验看

重回有管理的浮动汇率制度盛

,当货币面临升值压力时,主动调整比被动调整好,及早调整比拖延调整好,因为拖延不仅可能导致市场机制的更大扭曲,并且可能形成更大的调整压力;同时,币值的调整需要相应的市场条件和制度条件,因此需要及早进行相关的条件准备。

  目前争论的人民币汇率问题,实际上包括三个方面:汇率水平的重估、汇率形成机制的改革和资本管制。

  国际社会的主要关注点在于汇率水平的重估,外汇管理部门近年来进行的主要工作,则是不断放松资本管制,以放松资本的外流,进而降低外汇供给和人民币升值的压力。

  汇率水平的重估是必须的。这是因为,从1997年至今,人民币汇率在事实上固定在18.28的水平,没有跟随实际竞争力和经济增长状况而变动,需要通过一次性的汇率水平的重估来矫正汇率水平的扭曲。

  汇率政策的目标,应当是维持内外部经济均小型扫路车衡。中国当前的汇率制度,显然已经对内外部均衡形成了扭曲和制约,包括外贸结构的调整、房地产市场等,几乎都与汇率调整相关。

  而外汇管理部门所进行的放松管制、放松资本流出、限制投资性资本流入的外汇管理政策的调整,在一定范围内有其效果。但是,考虑到当前中国的资本项目中,一些相对高风险的子项目实际上已经开放,目前保留管制的只是较少的子项目,等等人生至关重要的东西继续放松外汇管理来降低外汇供给规模、降低人民币升值压力的作用是有限的;从中长期看,放松资本管制的政策措施反而可能会增强外资的流入。

  因此,当前汇率政策的重点,应儿童玩具小木马当是在继续保持资本管制的条件下,选择适当的时机进行人民币汇率水平的升值,同时将重点放在汇率形成机制的改革上。从具体的路径选择上,应当是重新回到1994年中国外汇管理体制改革时承诺的、目前的《外汇管理条例》依然沿用的“有管理的浮动汇率制度”。

  1994年至1997年间,中国的人民币汇率形成机制是有管理的浮动,实际上当时波动幅度深耕犁并不小,1994年是18.7,到1997年人民币与美元的兑换比率达到18.28,如果进一步考虑到中美之间的物价差异,人民币对美元的升值幅度更大。这种情况直到1997年亚洲爆发金融危机才被改变。当时,中国政府出于负的大国的考虑,承诺人民币保持稳定,这在实际执行中演变为事实上的钉住美元的固定汇率制度。但是,中国从来没有承诺过实行固定汇率制度。

有些事情却甘愿取舍

  中国的经验表明,基于内外均衡基础上的适度汇率升值,以及基于市场供求的汇率适当浮动,并不会对经济造成很大影响,1994年至1997年间中国经济的快速增长就是一个证明。从国际经验看,日本和德国是两个对比为鲜明的例证,德国的宏观政策目标专注于内外部的经济均衡,所以汇率的波动及时化解了货币升值压力带来的负面影响,而日本的被你打开快乐的窗子动升值带来的负面影响则是持续的泡沫经济和经济失衡。

  ,从汇率调整的条件看,国有银行的改革、外汇市场的发展和利率的市场化,已经基本为汇率调整做好了金融体制方面的准备。

  要保持内外部经济均衡,人民币尽快重回“有管理的浮动汇率制度”,无疑是一个好选择。

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